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4.1  短期供給曲線缺乏彈性，環(huán)保限產(chǎn)尚難解除

盡管中長期來看，石墨電極價格終將見頂，不過，不同于大宗商品的是，由于小眾化屬性利好行業(yè)供需兩端，本輪石墨電極短期漲價時間或許會延續(xù)更久。

小眾領(lǐng)域，短期供給曲線缺乏彈性

供給彈性的大小取決于：

（1）資源替代的可能性；

（2）供給決策的時間框架；

（3）增加產(chǎn)量所需追加生產(chǎn)要素費用的大小。

其中，隸屬于供給決策的時間框架范疇內(nèi)的短期供給曲線形態(tài)的區(qū)別，決定了小眾商品與大宗商品短期供給彈性的不同。

與鋼鐵等大宗商品領(lǐng)域包括資金、人員等生產(chǎn)要素豐富，短期供給彈性較大所不同的是，石墨電極2016年年產(chǎn)量僅50多萬噸，市場參與主體、資金等生產(chǎn)要素相對有限，致使行業(yè)短期生產(chǎn)組織能力相對較弱，短期供給曲線缺乏彈性。

久經(jīng)低迷與環(huán)保限產(chǎn)，壓制供給釋放

當(dāng)然，除了行業(yè)小眾化屬性因素外，供給端當(dāng)前的市場化與行政化調(diào)整，也有望助漲本輪石墨電極價格。

市場化調(diào)整方面，石墨電極行業(yè)雖然小眾，但其生產(chǎn)對于技術(shù)、人員和資金的要求均較高，在歷經(jīng)過去幾年行情低迷之后，停產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)恐怕難以一蹴而就。

一方面，客觀因素而言，從可知的2015/16年行業(yè)產(chǎn)能利用率均不足60%來看，行業(yè)剩余產(chǎn)能停產(chǎn)事件或長達2年，相關(guān)人員、資金乃至技術(shù)或流失嚴(yán)重，進而增加了其短期復(fù)產(chǎn)難度；另一方面，預(yù)期層面而言，石墨電極生產(chǎn)周期長達半年，也進一步放大了相關(guān)廠商生產(chǎn)決策難度。

行政化調(diào)整方面，前期助漲本輪石墨電極漲價的環(huán)保限產(chǎn)因素，在后續(xù)階段依然是制約石墨電極供給釋放的重要因素。其中，環(huán)保部2月下達2017年北方供暖季（一般認(rèn)為時間階段是11.15-3.15），“2+26”城市相關(guān)炭素企業(yè)需停、限產(chǎn)，涉及地區(qū)包括河北、山東、山西、河南等，均是石墨電極產(chǎn)能分布較為集中區(qū)域。

4.2  需求波動更為頻繁，漲價終結(jié)或伏筆于此

供給短期缺乏彈性，相較而言，需求波動更為頻繁，畢竟電爐鋼產(chǎn)量將直接跟隨電弧爐環(huán)節(jié)盈利而變動，而除了廢鋼價格上漲、鋼價下跌，維持漲勢的石墨電極價格本身也會阻礙電弧爐盈利提高。因此，預(yù)計終結(jié)本輪石墨電極漲價的更可能是需求因素，這最終將取決于電弧爐及鋼鐵冶煉環(huán)節(jié)整體盈利持續(xù)性。

4.3  長周期過剩不改理應(yīng)有頂，價格理論峰值或達25萬元

根據(jù)美國石墨電極龍頭企業(yè)尤卡年報披露數(shù)據(jù)測算，2016年我國石墨電極產(chǎn)能約為95.41萬噸，總產(chǎn)量為50.41萬噸，產(chǎn)能利用率僅為52.84%，表明當(dāng)時我國石墨電極過剩程度嚴(yán)峻。

長期來看，即便將未來電弧爐產(chǎn)能利用率提升、“中改電”等對于石墨電極需求增量因素全部考慮在內(nèi)，我國石墨電極供給過剩狀態(tài)依然難改。

在此，我們假設(shè)未來電弧爐煉鋼產(chǎn)能利用率持續(xù)保持在90%左右，工業(yè)硅和黃磷等消耗石墨電極量與當(dāng)前水平相同。綜合考慮電弧爐產(chǎn)能利用率提升、中改電等對于石墨電極需求增量并以2016年產(chǎn)能作為基礎(chǔ)，測算出未來石墨電極總量需求為72-79萬噸，對應(yīng)行業(yè)產(chǎn)能利用率為75%-83%。參考國際經(jīng)驗，石墨電極行業(yè)產(chǎn)能利用率最高卻達92%，意味著行業(yè)過剩程度依然較大。因此，長期來看，石墨電極價格理當(dāng)存在頂部區(qū)間。